韓元兌美元從去年11月開始就一路上漲，新年開端的外資流入進(jìn)一步加快漲勢,韓元兌美元在1月12日創(chuàng)下974.0韓元的八年高點(diǎn),為1997年11月7日以來位。

　　一、推動韓元上漲的主要因素

　　去年以來韓國經(jīng)濟(jì)加快增長及股市大幅上漲，吸引資金大量流入是推動韓元上漲的主要因素。

　　2005年韓國經(jīng)濟(jì)增長高于預(yù)期，股市大幅上漲。2005年季度和第二季度韓國經(jīng)濟(jì)增長年率分別為2.7%和3.3%，第三季度經(jīng)濟(jì)增長加快4.5%，預(yù)計四季度將達(dá)到5％。韓國10月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)較上年同期增長8.0%,這是繼1月的增長14.3%以來,工業(yè)生產(chǎn)年增率的一次，9月為增長7.3%。10月經(jīng)常帳盈余跳升29.9億美元，上年同期則為23億美元。韓國央行認(rèn)為，2006情況將更為有利，汽車、晶片(芯片)和船舶等主要商品出口前景依然樂觀，預(yù)計2006年將增長10%左右。韓國12月失業(yè)率意外下滑由11月的3.6%降3.5%，低于市場預(yù)期，進(jìn)一步顯示韓國內(nèi)需逐漸復(fù)蘇的態(tài)勢愈加穩(wěn)固。預(yù)計主要由于受出口和內(nèi)需持續(xù)增長的良好影響，就業(yè)市場可能將保持復(fù)蘇態(tài)勢。由于韓國內(nèi)需正自長期低迷中緩步回升，支持企業(yè)信心改善，2005年韓國綜合股價指數(shù)在地區(qū)主要股指中錄得漲幅,累計猛升了54%。大量資金流入與散戶買興重燃助漲了韓國股市的升勢。

　　韓國央行公布的1月制造業(yè)景氣指數(shù)自去年12月的86升88,為八個月高點(diǎn)。韓國央行和財政部預(yù)計,受國內(nèi)外需求全面反彈推動,今年經(jīng)濟(jì)增長率將自去年的3.9%加速5%。此外，韓國央行在過去三個月內(nèi)已兩度升息，也促使韓元上升。1月12日韓國央行總裁樸升稱,韓國經(jīng)濟(jì)正在步入明顯復(fù)蘇的階段，但仍有相當(dāng)風(fēng)險，因此央行在今年1月決定維持隔夜拆款利率目標(biāo)于3.75%不變。但一些市場分析師仍然預(yù)期今年上半年韓國央行少將升息一次，預(yù)計升息時機(jī)較快將在2月。韓國央行表示，通脹可能自2006年下半年開始回升。

　　二、韓元匯率前景展望

　　韓元匯率的上升是一把“雙刃劍”。一方面，它有利于韓國降低資本和原材料的進(jìn)口價格，控制物價上升，緩解通貨膨脹壓力，減輕企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)償還外債的負(fù)擔(dān)。另一方面，它將降低韓國出口商品的價格競爭力，引起進(jìn)口增加，從而導(dǎo)致收支惡化，延緩經(jīng)濟(jì)發(fā)展。據(jù)韓國銀行分析，韓元匯率每上升10％，韓國的經(jīng)常收支盈余就要減少35億美元，以國內(nèi)生產(chǎn)總值為基準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)增長率就要降低2.2％。因此，韓元匯率的急劇上升已經(jīng)引起韓國政府的關(guān)注。1月12日韓國央行稱,韓元升值速度超出預(yù)期,需密切關(guān)注該趨勢。韓國央行局長李光周表示,韓元兌美元已遠(yuǎn)超過均衡區(qū)間,但當(dāng)局并不會以人為方式壓低韓元匯價。

　　1月9日韓國政府和央行召開緊急會議商討對策，在會后的聲明中表示，將采取一切可能措施來穩(wěn)定匯市，減少過多美元供應(yīng)。具體措施包括立即放松對資本外流的管治和限制企業(yè)海外借款等。在放松資本外流管制方面，韓國政府鼓勵出口商和其它投資者進(jìn)行海外投資,其中就包括鼓勵韓國居民更多地購置海外物業(yè)。政府還將個人和私營企業(yè)的海外投資上限從當(dāng)前的300萬美元提高到1000萬美元，以推動國內(nèi)匯市的美元買盤和資本外流。韓國政府還計劃在今年年內(nèi)取消對海外物業(yè)購置額和海外投資額的限制，從而進(jìn)一步鼓勵韓國人加大海外投資力度。

　　但由于美國升息周期接近尾聲，同時亞洲經(jīng)濟(jì)將在今年繼續(xù)強(qiáng)勁增長，加之市場對日元和人民幣將繼續(xù)升值的預(yù)期加強(qiáng)，均令韓元繼續(xù)承受升值壓力。部分市場人士認(rèn)為,鑒于當(dāng)前美元人氣普遍看跌，韓國政府的干預(yù)規(guī)模要高達(dá)10億美元才能將美元推升重要心理關(guān)口1000韓元上方。所以，韓國政府的干預(yù)行動可能難以奏效。而且在過去幾年中，一些亞洲央行的干預(yù)行動已令幾個亞洲經(jīng)濟(jì)體累積起巨大的外匯儲備，儲備繼續(xù)上升既不劃算，還會起到相反的效果。目前包括韓國央行在內(nèi)的亞洲各國央行一直在升息以控制通脹壓力,日本也將結(jié)束超寬松的貨幣政策。而人為阻止貨幣升值與他們控制通脹的政策目標(biāo)背道而馳，因前者通常令貨幣供應(yīng)更加寬松。在美元匯率走軟的趨勢影響下，預(yù)計韓元兌美元匯率在今年將繼續(xù)溫和上升950韓元左右。未來幾年，中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)高速增長，人民幣匯率將逐步上升，日元也將隨著經(jīng)濟(jì)回升而走強(qiáng)；這些因素將支持韓元匯率保持強(qiáng)勢。